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股权众筹式微 共享领投能否再迎风口

来源: 编辑: 时间:2017-12-09
导读: 股权众筹领域曾是资本竞逐的热点,而数据显示,截至8月底,相比风口时期的448家,目前已有4成平台退出,其中非公开股权融资(业内惯称“股权众筹”)的数量更是持续走低。一些尚未退出的平台,逐渐沉寂或谋划转型。

股权众筹式微 共享领投能否再迎风口1

股权众筹领域曾是资本竞逐的热点,而数据显示,截至8月底,相比风口时期的448家,目前已有4成平台退出,其中非公开股权融资(业内惯称“股权众筹”)的数量更是持续走低。一些尚未退出的平台,逐渐沉寂或谋划转型。

对此,中伦文德律师事务所高级合伙人陈云峰对《中国经营报》记者表示,主要有两个原因,一是监管的缺失;二是平台服务参差不齐。

而面对股权众筹的局面,从业人员也在设法突破困境。众筹之家CEO王正然认为,监管从来都是走在行业发展的后面,所以监管缺失并不是影响这个行业发展的重要原因。而原有的“领投+跟投”模式存在巨大弊端,已不适应当前股权众筹的发展。于是在今年提出“共享领投”模式。当前,这个模式已在股权众筹平台大股东上实践。

不过,也有业内人士有不同看法。原36氪市场副总裁于迪认为,如果“共享领投”能避免股权众筹处于灰色地带的困境,提高融资效率,同时可以处理好领投方与跟投方的利益关系及退出模式,还是有很大发展空间。但从本质看来还是股权众筹,底层模式没有变化。

数量减少

2015年创新企业数量激增,而传统市场无法满足创新型小微企业的融资需求,大量股权众筹平台开始涌现,这一年也被誉为股权众筹的元年。但近两年,股权众筹逐渐走向低迷,包括彼时获得试点资格的若干巨头,今年都已进入休眠状态——在完成早期的项目之后,不再上新项目,而官网和公众号也已经许久没有更新。

全国众筹行业8月月报显示,自去年10月开始,正常运营平台数量保持持续下降走势,整体交易规模继续下滑。截至2017年8月底,全国各类型正常运营的众筹平台总计264家,与上月数量相比减少43家。其中,在正常运营的平台中,有一半是奖励性众筹平台,为138家;其次是股权众筹平台有75家,比上个月减少13家。

陈云峰认为,这一数据表现主要有两个原因,一是监管的缺失,目前对于如何监管、整改等都未有监管细则,股权众筹的法律属性和法律地位的不明确是导致者风险的部分原因;二是平台服务参差不齐,各家平台对项目的审核标准不一。”

贵阳众筹研究所所长刘文献也对记者表示,“一方面是缺乏相应的监管措施;另一方面是这个行业的基础设施还有待完善,需要一些技术完备。比如区块链技术,对企业的经营项目有持续的跟踪,不可篡改的记录。”

当前对于股权众筹平台应该如何监管,监管部门确实未有明确规定。在2014年底,中国证券业协会曾颁布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》,截至目前,这是唯一一次由官方发布的有关股权众筹的监管法规,但后来正式文件并未发布。

此后,也有文件陆续出台,将股权众筹划分到证监会监管,并提出六个禁止,包括擅自公开发行股票、变相公开发行股票、非法开展私募基金管理业务、非法经营证券业务、对金融产品和业务进行虚假违法广告宣传、挪用或占用投资者资金等方面。但缺乏一些具体的细则。

而对此,王正然对记者表示,“监管基本都是走在行业发展出现巨大问题之后,才开始出台相关规定,但其他行业也在发展,所以监管缺失并非重要原因。股权众筹行业式微,主要是因为行业本身的特性,包括回报和周期的不确定性。由于一级市场的不透明性,很多成功退出的项目没有被宣传,但利空时却被放大。以往的投资人看不到回报,新投资人看到利空的情况居多,劣币驱逐良币,以致投资人和小微企业对此失去信心。”王正然认为,目前“领投+跟投”模式存在很多弊端,已不适应当前股权众筹的发展。

而众筹之家主编邓龙对记者进一步指出,“领投+跟投”模式存在三个弊端,一是原有的领投和跟投人从工商登记上来看,是互相独立的,不属于利益共同体,领投人不会对跟投人负责,而跟投人分辨风险能力低;二是无法预料何时能给创业者募集够相应资金;三是因项目方、股权众筹平台方、投资人彼此之间的信息不对称,投资人无法充分地了解项目真实背景以及融资方的全面资料,导致其在做投资决策时,可能作出错误的、不合理的行为,从而放大投资风险。为此今年年初,众筹之家提出“共享领投”模式。

利益捆绑

共享领投是众筹之家今年年初提出的概念。具体是指,由专业的创投人士先在平台上募集一定数额的资金,组成一个“领投计划”。在该计划成立后,按照大股东平台提出的金字塔模型,成比例投资到该计划中的各个项目。所谓的金字塔模型,是指对于项目划分一定的风险标准,把50%的资金投资到风险低、收益稳健的项目上;40%的资金配置到风险适中、收益中等偏上的项目中;10%的资金配置到风险高、收益高的项目。

邓龙对记者表示,“当时并未公开宣传这个概念,只是先在大股东平台对这个模式进行试点。”

今年2月,水元素计划在平台大股东上线。该“计划”主要针对早期的项目进行天使投资,投资方向主要是消费升级、金融、互联网+传统行业,目前已经募集1590万元,分别投资了4个项目,浮盈达60%。邓龙告诉记者,“我们一般是会先去了解一个行业,如果看好这个行业,会到我们的项目库中去寻找项目,再去和项目方谈。然后再出台‘领投计划’募集资金,分别投到这些行业的项目中。”

对于“共享领投”如何面对原有模式中募集时间不确定的问题,记者向于迪了解到,原有的“领投+跟投”模式,募集时间一般都是一个月,如果到规定时间,无法募集够相应数额,就属于流标,资金退回给投资者。

王正然对记者表示,在“共享领投”模式中,募集资金的时间也是一个月左右,但如果到期不满额,募集资金的平台会自己去填补这一部分,由此避免融资的小微企业出现白等的情况。

在公开资料显示,共享领投模式可以解决投资人和项目的风险错配问题,实现募集资金的创投人士与投资人的利益捆绑。“以前领投人和跟投人在工商层面是不同的股东,相互没有利益关联,而且领投人有可能只是站台的角色,并不投资。但共享领投是募集资金的创投人士和投资者都属于一个合伙股东,利益有所捆绑,所以会仔细认真地辨别风险。”邓龙对记者表示。

至于在共享领投中,募集资金的创投人士是否会在项目中投资,邓龙表示,没有具体要求,但多数会投一部分,不会公开,想了解详情的投资人可以向募集资金方申请了解具体详情。

对于这个模式,刘文献认为,“如果组织模式是公司制,合伙领投,还是存在一定的积极意义。但只有企业的信用、技术都相对完备,监管层出台对应的具体法规的情况下,才会再次迎来一次繁荣。”

于迪认为,“共享领投模式本质上还是众筹,单纯依赖模式创新迎来风口的可能性不大,还是要依托科技和新价值的挖掘。

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