赤峰黄金A+H谋上市：盈利智商受市集行情波动，短期贷款执续增多

有名经济学家宋清辉示意，“此前好意思联储的降息决议，或会对异日的金价有所影响，同期也会对主要从事黄金的采、选和销售业务的赤峰黄金这类企业酿成影响。从历史数据来看，好意思联储降息前的一至三个月，黄金价钱一般均会迎来无数高涨‌行情。一言以蔽之，投资者应情切好意思联储的计谋动向以及宇宙经济和地缘政事风险的一系列变化，以便作念出合理的投资有盘算推算‌。”

赤峰黄金A+H谋上市：盈利智商受市集行情波动，短期贷款执续增多

《港湾交易不雅察》黄懿

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司(下称“赤峰黄金”，600988.SH)近期在港交所递交上市苦求，独家保荐东谈主为中信证券。该公司主要从事黄金的采、选和销售业务。

凭证弗若斯特沙利文发扬，以截止2023年的国外钞票孝敬及截止同庚的国外收入孝敬计，赤峰黄金是中国业务国际化进度最高的黄金企业。

01

境外矿区产量逐年升高

2021年至2023年及2024年3月31日（发扬期内），赤峰黄金已毕收入分袂约为37.83亿、62.67亿、72.21亿、18.54亿；净利润分袂约为6.13亿、4.94亿、8.72亿、2.38亿；毛利率分袂为33.2％、28.6％、32.6％、33.5％。

并吞时安分，赤峰黄金的大部分收入来自黄金开荒，分袂占总收入的78.5％、84.6％、87.6％、90.7％；其毛利率分袂为29.3％、27.6％、35.7％、36.0％。

赤峰黄金指出，盘算推算事迹取决于黄金及有色金属的产量。发扬期内，公司于中国的黄金分娩业务分袂分娩67千盎司、75千盎司、107千盎司、21千盎司的黄金。同期，公司于老挝的黄金分娩业务分袂分娩193千盎司、200千盎司、193千盎司、47千盎司的黄金。此外，2022年至2023年及2024年3月31日，赤峰黄金于2022年1月收购的加纳黄金分娩业务分袂分娩162千盎司、161千盎司、46千盎司的黄金。

发扬期内，公司的黄金销量分袂为251千盎司、447千盎司、466千盎司、116千盎司。该增长主要归因于在2022年收购Golden Star Resources以及塞班金铜稀土矿及五龙金矿的黄金产量均执续增多。同期，公司黄金居品的平均售价分袂约为每克东谈主民币381元、每克东谈主民币383元、每克东谈主民币436元、每克东谈主民币467元。

与此同期，来自中国的收入占比分袂为33.3％、23.5％、28.1％、23.6％，其毛利率分袂为47.0％、45.3％、50.9％、54.1％；来自老挝的收入占比分袂为66.7％、47.9％、42.3％、42.5％，其毛利率分袂为26.4％、18.4％、22.0％、23.4％；来自加纳的收入占比分袂为0、28.6％、29.6％、33.9％，其毛利率分袂为0、32.0％、30.4％、32.0％。

赤峰黄金的采矿着力亦以回收率斟酌，具体而言，中国、老挝及加纳的黄金选矿回收率斟酌。于2023年，五龙金矿、吉隆金矿、华泰金矿及锦泰金矿的黄金选矿回收率分袂达到91.3％、97.7％、92.8％及87.2％，同期，瓦萨金矿（老挝）的黄金选矿回收率为95.5％。于2024年第一季度，塞班金铜稀土矿（加纳）的黄金选矿回收率为65.3％。公司的选矿回收率受开荒的矿石的品位及矿化特征以及选矿工艺的影响。回收率较低将导致销售资本增多。

02

事迹受益于金价高涨

8月31日，赤峰黄金发布2024半年度发扬，公司已毕营业收入41.96亿元，同比增长24.45％；已毕归母净利润7.10亿元，同比增长127.75％；基本每股收益增长126.32％至0.43元。最新的三季报自大，公司营收和净利润不时大增。

公司事迹大幅增长的原因主要系：1，公司上半年黄金居品量价皆升，黄金产量达到7.55吨，较上年同期增长9.72％。第二季度，国际黄金价钱执续刷新历史高位，截止6月末，伦敦现货黄金定盘价较年头高涨12.34％，上海黄金交往所Au9999黄金较年头开盘价高涨14.37％。2，公司执续接收门径降本控费，分娩资本得到灵验鸿沟，2024年上半年，公司矿产金销售资本、全保管资本与上年同期基本执平，降本控费得到了较好的后果。

东兴证券研报以为，公司成长性将受益于：酌量到黄金传统的纯金融属性订价花样自大弱化，而商品供需属性的订价花样昭着强化，黄金金融属性决订价钱弹性而供需属性决订价钱韧性。黄金供需已参加商品订价层面上结构性偏紧情状，价钱将呈现趋势性的易涨难跌款式。鉴于黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵，东谈主民币黄金订价核心或保管于540元/克之上。酌量到公司具有的强成长上风（矿金产量瞻望由23年14.35吨增至26年20.26吨）、资源上风（国内高品位黄金矿床）与增储弹性（探矿增储预期），公司将受益于黄金订价核心的趋势性抬升。

国盛证券指出，通胀数据强化降息落地预期疏浚地缘避险热枕升温；看好顺周期金价核心弹性。好意思国举座价钱通胀数据稳步下行，进一步强化市集关于联储货币计谋转向落地以已毕经济软着陆的预期。后续看，联储保管高利率宏不雅环境对经济增长的不利影响或仍将迟缓突显，同期黄金交往“非好意思钞票”属性逻辑仍在，瞻望金价核心仍保执进取弹性。中远期看，高利率环境不停延续或将放大经济下行压力，为异日降息落地累积动能；黄金动作非好意思钞票替代在经济下行压力升温时避险属性将缓缓突显，宇宙央行增执黄金瞻望延续，非投契头寸在好意思联储宽松不足预期或降息时点后片时为金价提供支执，恒久看金价将受益于好意思联储降息空间与避险溢价双线逻辑。

9月19日，好意思联储公布最新议息决议，联邦基金利率的盘算推算区间从5.25％到5.50％降至4.75％至5.0％，降幅50个基点。

有名经济学家宋清辉

有名经济学家宋清辉示意，“此前好意思联储的降息决议，或会对异日的金价有所影响，同期也会对主要从事黄金的采、选和销售业务的赤峰黄金这类企业酿成影响。从历史数据来看，好意思联储降息前的一至三个月，黄金价钱一般均会迎来无数高涨‌行情。一言以蔽之，投资者应情切好意思联储的计谋动向以及宇宙经济和地缘政事风险的一系列变化，以便作念出合理的投资有盘算推算‌。”

不出丑出，券商评级中对赤峰黄金的看好，不乏基于连年来黄金大盘的起势。凭证弗若斯特沙利文的良友，截止2021年至2023年，上海黄金交往所的黄金现货平均价钱分袂为每克374.3元、392.1元及449.6元，伦敦金银市集协会的午盘黄金现货价钱分袂为每盎司1798.9好意思元、1801.3好意思元以及1942.1好意思元。

由此，赤峰黄金在教唆风险中坦言称，黄金价钱波动或对本公司收益及盈利智商酿成影响，况兼该影响可能执续。倘黄金价钱着落至接近或低于公司分娩黄金的资本，公司或会面对蚀本，且倘黄金价钱于任何执续技巧保管在该等水平，公司的收入及利润可能会受到紧要不利影响。

03

存货水平高涨

跟着黄金的国际市集价高涨，赤峰黄金的营收也因此受益有所高涨。同期，不可疏远的是，公司的存货也因为市集需求变小出现有货水平高涨的情况。

发扬期内，赤峰黄金的存货分袂为14.12亿、21.65亿、24.07亿、24.57亿；存货盘活天数分袂为158天、146天、171天、180天。其中，半制品分袂为11.13亿、12.88亿、14.57亿、15.11亿；库存商品分袂为8057.7万、1.74亿、1.69亿；1.73亿。

公司指出，存货由截止2023年的24.07亿增多2.1％至截止2024年一季度的24.57亿。这主如果由于截止2024年一季度老挝半制品金矿石存货结余增多东谈主民币4.8亿元导致半制品增多5410万。其中，由于自2023年6月启动地下开荒，金矿开荒量迟缓增多，导致金矿石存货量增多7.5％。

而关于存货盘活天数的波动高涨，2022年的存货盘活天数减少主如果由于收购Golden Star Resources导致2022年存货增多；黄金销售量增多导致盘算推算资本增多；及黄金市集需求增多及分娩着力改善导致存货盘活天数减少。2023年存货盘活天数增多主如果由于塞班金铜稀土矿的新地下开荒导致开荒单元资本增多。截止2024年一季度的存货盘活天数增多，主如果由于塞班金铜稀土矿金矿存货量增多。

此外，凭证赤峰黄金闪现的存货账龄情况来看，少于一年的分袂为10.64亿、20.09亿、18.89亿、12.93亿；一至两年的分袂为2.38亿、6096.3万、3.93亿、9.395亿；两至三年的分袂为7770.9万、3747.4万、3075.8万、1.28亿；三年以上的分袂为3320.4万、5696.0万、9455.2万、9598.3万。

截止2024年上半年，截止2024年一季度的存货的36.3％随后已被使用。

04

依赖五大客户，短期贷款不停擢升

推行上，赤峰黄金的“大客户依赖症”一直被诟病。

发扬期内，公司的前五大客户为贵金属和其他有色金属精熟商以及交往公司。前五大客户孝敬的收入占总收入的77.9％、85.4％、77.1％及85.8％。最大客户孝敬的收入占收入的56.2％、41.5％、37.0％及39.0％。

与此同期，赤峰黄金具有特定信用风险聚集，公司应收账款的41.70％、46.27％、63.41％及68.17％源于应收账款余额最大客户，92.74％、85.11％、98.38％及96.48％源于应收账款余额前五大客户。　

发扬期内，赤峰黄金的应收账款主要与销售黄金、电解铜及铜铅锌精矿粉接洽，来自资源空洞回收业务的应收账款分袂为3.11亿、3.39亿、3.98亿、4.07亿，而来自其他销售的应收账款分袂为2530万、2960万、1.16亿、8510万；应收账款盘活天数分袂为31天、21天、22天及25天。

凭证赤峰黄金闪现，公司来自黄金及商品销售的应收款项指除了来自广源科技开展的资源空洞回收业务的应收款项之外的应收款项。

赤峰黄金称，公司来自黄金及商品销售的应收款项由截止2021年的2530万增多17.3％至截止2022年的2960万，并进一步增多290.5％至截止2023年的1.16亿，主如果公司向客户销售黄金居品、铜精粉、锌精粉及电解铜产生的期末应收款项所致。

来自黄金及商品销售的应收款项由截止2023年进一步减少26.5％至截止2024年一季度的8510万，由于五龙矿业就销售黄金居品收款1950万，瓦萨金矿销售黄金居品收款600万及塞班金铜稀土矿销售铜居品收款280万。

除此之外，赤峰黄金的短期贷款金额在不停擢升。发扬期内，短期贷款分袂为0、4.88亿、8.50亿、10.13亿。截止2024年上半年，公司未动用的短期信贷融资为28.46亿。

据悉，2023年，短期贷款同比增多74.0％，主如果由于收购Golden Star Resources和扩大吉隆金矿格式，导致税前利润增多。短期贷款从截止2023年增多19.2％至截止2024年一季度，原因是吉隆矿业和广源科技的短期借债增多。

值得注倡导是，发扬期内，赤峰黄金的偿债智商日渐下滑。其流动比率分袂为2.8倍、1.3倍、1.3倍、1.4倍；速动比率分袂为1.7倍、0.6倍、0.7倍、0.7倍；钞票欠债率分袂为0.6％、35.1％、32.0％、32.4％。

诚然赤峰黄金不停地收购和扩产带来了营收的高涨，可是其偿债智商缓缓收缩亦然不争的事实。如斯一来，均衡发展及公司的可执续性就变成了遑急的课题。此番，赤峰黄金赴港募投，募资金额主要拟用于现有矿场的检阅及勘察，潜在收购，以及一般企业用途。那么，公司更弗成一昧地依赖外来融资的资金进行发展，更应该培植自己的造血智商。（港湾财经出品）

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