光大银行2024年三季报点评：鸿沟增速放缓，单季净息差回升

广发证券银行分析师倪军、王宇

核心不雅点

光大银行发布2024年三季度敷陈，24Q1~3营收、PPOP、归母利润同比分袂变动-8.8%、-10.9%、+1.9%，增速较24H1分袂变动+0.01pct、-0.36pct、+0.20pct。从累计事迹启动来看，拨备计提减少、鸿沟延长、其他相差变成正孝顺，净息差收窄、成本收入比教导、净手续费减少为主要牵扯。单季度来看，24Q3拨备计提孝顺为主要孝顺。

亮点：（1）测算单季度净息差环比回升。据测算，24Q3净息差1.58%，环比24Q2教导4bp。金钱端收益率下行压力仍在，测算24Q3滋生金钱收益率3.71%，环比着落6bp；而欠债端成本改善权贵，测算24Q3计息欠债成本率2.16%，环比着落9bp，支捏息差企稳。（2）金钱质料稳重。24Q3末公司不良贷款率1.25%，较24Q2末捏平；24Q3末拨备隐私率170.73%，较24Q2末着落1.72pct。测算24Q1~3不良腾达成率1.02%，同比回落34bp，金钱质料举座保捏稳重。（3）风险加权金钱保捏低增速，核心一级本钱饱和率回升。公司鸿沟延长放缓，24Q3末风险加权金钱同比增速0.88%，低于内生本钱增速（ROE*（1-分成率），约7.0%），带动24Q3末核心一级本钱饱和率环比回升8bp至9.67%。

眷注：（1）鸿沟增速放缓。24Q3末公司滋生金钱同比增长0.8%，其中贷款同比增长3.6%，投资类金钱负增4.7%；欠债端，24Q3末计息欠债同比微增0.2%，入款较岁首缩量152亿元。（2）净手续费增长承压。公司24Q1~3净手续费同比负增20.6%，牵扯事迹发扬，瞻望主要受行业降费战略、住户消耗偏弱以及投行业务缩量等多挫折素影响，眷注后续发扬。

盈利预测与投资提倡：宏不雅需求较弱环境下，公司鸿沟延长截止，加权风险金钱增速着落，核心一级本钱饱和率教导，后续眷注公司金钱质料和拨备水平。瞻望24/25年归母净利润增速分袂为1.1%/1.6%，EPS分袂为0.62/0.63元/股，刻下股价对应24/25年PE分袂为5.45X/5.35X，对应24/25年PB分袂为0.42X/0.39X，玄虚推敲公司历史PB（LF）估值核心和基本面情况，督察公司合理价值5.38元/股，对应24年PB估值约0.7X，按照刻下AH溢价比例，对应H股合理价值4.15港币/股，均督察“买入”评级。

风险指示：（1）经济增长超预期下滑导致零卖金钱质料恶化；（2）入款成本飞腾超预期；（3）利率波动超预期；（4）战略调控力度超预期。