爱好意思客，消失的「医好意思茅」光环

（原标题：爱好意思客，消失的「医好意思茅」光环）

文 / 一灯

“医好意思茅”爱好意思客又交出了一份低于商场预期的得益单。

近期，爱好意思客发布其最新季度财报。公司前三季度已矣营收约23.76亿元，同比增长9.5%；归母净利润达到15.9亿元，同比增长11.8%。比较旧年同时45.71%的营收增速以及42.95%的归母净利润增速，下滑幅度赫然。

仅从第三季度来看，公司已矣营收约7.19亿元，较上年同时仅增长1.1%；归母净利润达到4.65亿元，较上年同时仅增长2.13%。

超90%的毛利率，营收与净利润均已矣超双位数的高增长，一度使得爱好意思客成为投资者眼中的香饽饽，其市值最高曾攀上1700亿元。考虑词本年，爱好意思客赫然堕入增长逆境。

本年第二季度，爱好意思客的营收增速与归母净利润增速便已经双双下落至个位数，永别为2.35%和8.03%。彼时，不足预期的半年报功绩透露给商场当头棒喝。次日，爱好意思客股价放量大跌12.31%，市值单日便挥发61亿元。

受股市大盘心思回暖影响，近期爱好意思客股价有所攀升，但截止发稿，其市值仍然距离其最高点时跌去约60%。也曾大叫大进的“医好意思茅”，如今成为深埋不少股民的“巨坑”。更令东说念主担忧的是，爱好意思客的增速放缓，并莫得松开的趋势。

01 医好意思“印钞机”

当下说起医好意思，玻尿酸统统是一个绕不开的技俩。因为创伤较小，填充后果赫然，玻尿酸连年来广受女性糜费者喜欢。而A股近些年也凭借玻尿酸办法，一举出身数个市值百亿的公司，如爱好意思客、华熙生物、贝泰妮等。

数据闪现，自2019年运转，爱好意思客的毛利率便从未跌出90%，低生产资本跨越厂价，堪比茅台。与华熙生物一运转主靠生产玻尿酸原料、贝泰妮聚焦C端玻尿酸产物不同，爱好意思客旗下的玻尿酸产物，售卖对象是B端的好意思容机构。莫得大范围面向C端的营销资本，净利润率也比其他医好意思公司跨越一大截。自2020年运转，爱好意思客的净利润率便牢固在60%以上。

更难能认真实是，用于B端医好意思行业的玻尿酸产物属于第三类医疗器械，有一定的获批准初学槛及陈述周期，泉源竞争神色并不热烈。在行业早期，爱好意思客领先霸占山头，产物快速放量，扩大商场范围。而这款匡助爱好意思客打下山河的产物就是“嗨体”。

手脚国内首款用于填充颈纹的打针用透明质酸钠复合溶液，“嗨体”于2017年仍是上市便大受接待，当年卖出11.97万支。2019年，“嗨体”的销量已经上升至68.8万支。随之而来，爱好意思客的营收也水涨创高，从2017年的2.22亿元上升至2019年的5.58亿元，年均复合增速达到58.54%；归母净利润则从0.82亿元高涨至3.06亿元，年均复合增速达到93.17%。

量价王人升，这是统共糜费行业公司最诊疗的买卖方法。在““嗨体”上尝到甜头后，爱好意思客又马不休蹄研发出新品“濡白昼神”，并于2021年6月获批上市。这款凝胶类聚左旋乳酸打针产物，用于鼻唇沟皱纹，天然不再试玻尿酸类打针产物，却依然复刻了“嗨体”的得手。

2022年至2023年，爱好意思客来自凝胶类打针产物的营收永别达到6.38亿元和11.58亿元，同比增速则永别达到65.61%和81.43%。其中，“濡白昼神”是爱好意思客凝胶类打针产物的主力军。

不错说，恰是“嗨体”与“濡白昼神”两大拳头产物，让爱好意思客得手坐上“医好意思茅”的宝座，并为爱好意思客带来攘攘熙熙的现款流。数据闪现，自2020年第三季度始，爱好意思客季度期末现款及现款等价物余额赫然上了一个新台阶，且而后都简短牢固在20-35亿元区间。

02 竞争加重，以价换量

领先把捏住行业趋势，霸占先机推分娩物，爱好意思客照实作念到了“早起的鸟儿有虫吃”。考虑词，跟着其他医好意思或生物医药企业接踵干预这个红利商场并推出相应替代品，爱好意思客先下手为强的上风逐步松开，一家独大的局面正在被突破。

截止2024年上半年，溶液类打针产物与凝胶类打针产物占爱好意思客总营收的比例永别约为58.92%和39.16%。两大拳头产物“嗨体”和“濡白昼神”已经成为爱好意思客营收孝顺的主要元勋。

在颈纹设置鸿沟，“嗨体”一度是称霸商场的存在，如今却强敌环伺。本年7月30日，继爱好意思客之后，华熙生物成为国内第二家拿到复合溶液械三批证企业。其旗下产物“润致·格格”庄重获批上市，一举突破“嗨体”在颈纹设置鸿沟的驾驭地位。

2023年8月，锦波生物与欧莱雅旗低品牌修丽可配合研发的“打针用重组Ⅲ型东说念主源化胶原卵白溶液”庄重获批。这款名为“修丽可铂研胶原针”的打针产物适用于额头纹、鱼尾纹等，且不摒除畴昔有效于设置颈纹的可能。这也被外界视为“嗨体”的有劲潜在竞争者。

雷同，在鼻唇沟鸿沟，“濡白昼神”也濒临不少竞争者的挑战，举例，华东医药的“青娥针”、艾维岚的“童颜针”，以及入口童颜产物“艾塑菲”等。此外，还有不少其他生物医药企业如四环医药、杭盖生物、西宏生物等将相应医好意思打针产物提上日程。

为了交代愈发热烈的竞争局面，以及糜费左迁的大布景下，爱好意思客旗下产物的出厂价钱也运转下滑，以已矣以价换量。

数据闪现，2021年至2023年，爱好意思客溶液产物的平均出厂价钱永别为384元/支、374元/支以及325元/支，永别同比下滑3%和13%；销量则永别为272万支、345万支和514万支，永别同比增长27%和49%。

考虑词，以价换量并未得手换来全体销售额的增长。2023年下半年，爱好意思客溶液类产物已矣营收7.97亿元，环比下滑8.81%。这是爱好意思客推出“嗨体”以来，其溶液类产物初度出现环比负增长的情况。

凝胶类产物营收增速雷同扼制乐不雅。2022年上半年至2024年上半年，公司凝胶类产物营收永别为2.37亿元、5.66亿元和6.49亿元，同比营收增速则永别为60.14%、138.82%和14.67%。2021年7月，“濡白昼神”上市，使得爱好意思客凝胶类产物营收在接下来的两年有了较快的增长，但这一趋势也在本年降温赫然。

03 增长放缓奈何惩办？

纵不雅爱好意思客的发展过程，爆款产物“嗨体”与“濡白昼神”功不成没，上市后均得手鼓吹爱好意思客当年功绩大幅高涨。

有业内东说念主士对《节点财经》示意：“爱好意思客的增长主要通过不竭上市的新品来鼓吹。判断爱好意思客能否惩办增速下滑问题，则需要研讨其新品的推出及放量情况。”

以往，爱好意思客的产物要点集合在玻尿酸鸿沟。跟着越来越多玩家入局玻尿酸，爱好意思客的竞争上风松开，爱好意思客也尝试着裁减对玻尿酸打针产物的依赖，运转布局肉毒素、重组胶原卵白赛说念。

半年报闪现，现在，爱好意思客有十项主要研发技俩。其中，进展较快的，一项是用于立异颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶，另一项是用于改善眉间纹的打针用A型肉毒素，两大技俩均处于注册陈述阶段。

前者拟在2024年底得回注册证，有望已矣领先上市，其放量情况值得祥和。不外，这类透明质酸钠凝胶更多是巩固爱好意思客在竞争日益热烈皮肤填充鸿沟的市时局位，无法拓展产物类型。

此外，用于软组织栽种的第二代面部埋植线处于临床熟识阶段；用于成东说念主浅层皮肤手术前对皮肤局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏处于临床熟识阶段；用于溶化透明质酸的打针用透明质酸酶处于临床前在研阶段。上述这些产物离获批上市还有不小的距离。

为加速产物上市进度，爱好意思客还聘任了代理入口医好意思产物的方法。2023年11月，爱好意思客晓示代理韩国Hunos肉毒素，但现在仍然在肯求审批阶段。与爱好意思客差未几同时竞争肉毒 素代理商场的还有复星医药、华东医药、昊海生科等。哪家能领先凸起重围，仍然是未知数。

玻尿酸产物爆发的红利期行将畴昔，审批门槛带来的竞争壁垒也在裁减。不成否定，爱好意思客正执政不同的新主见悉力尝试，但短期看，这依然是远水救不了近火。投资者们不再被“医好意思茅”的光环诱惑，毕竟，爱好意思客不是真实“茅台”。

*题图由AI生成