英伟达营收指引不足华尔街预期炸裂，盘后一度跌5%，黄仁勋预报Blackwell请托有惊喜 | 财报见闻

往常一个季度，AI芯片巨头的营收增长陆续放缓，展望本季度还将进一步放缓。固然上季的收入还高于分析师预期，但本季的指引中值未能达到买方分析师的高端预期。从股价弘扬看，投资者似乎认为这么的指引不够炸裂，盘后英伟达股价加速着落。

英伟达高管在公布第二财季财报时示意，Blackwell芯片第四财季、即刻下季度将创收数十亿好意思元。本次财报后，英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress在功绩电话会上称，Blackwell的收入有望超出这一预期，还真切Blackwell打算本季驱动出货，畴昔一年加速措施。CEO称本季Blackwell的请托量会超出公司预期。英伟达盘后跌幅昭彰收窄。

好意思东期间11月20日周三好意思股盘后，英伟达公布适度当然年2024年10月27日的公司2025财年第三财季（下称三季度）财务数据，以录取四财季（下称四季度）的功绩指引。

1）主要财务数据：

营收：三季度交易收入350.8亿好意思元，同比增长94%，分析师预期中值为332.5亿好意思元，英伟达自己指引318.5亿至331.5亿好意思元，前一季度同比增长122%。EPS：三季度非GAAP口径下休养后的每股收益（EPS）为081好意思元，同比增长103%，分析师预期0.74好意思元，前一季度同比增长152%。毛利率：三季度休养后毛利率为75%，抓平一年前水蔼然分析师预期，环比下降0.7个百分点，英伟达指引为74.5%至75.5%，前一季度为75.7%、同比晋升4.5个百分点。

2）细分业务数据：

数据中心：三季度数据中心营收308亿好意思元，同比增长112%，分析师预期为291.4亿好意思元，前一季度同比增长154%。游戏和AI PC：三季度游戏和AI PC业务营收33亿好意思元，同比增长15%，分析师预期为30.6亿好意思元，前一季度同比增长16%。专科可视化：三季度专科可视化营收4.86亿好意思元，同比增长17%，分析师预期为4.777亿好意思元，前一季度同比增长20%。汽车和机器东说念主：三季度汽车和机器东说念主业务营收4.49亿好意思元，同比增长72%，分析师预期为3.645亿好意思元，前一季度同比增长37%。

3）功绩指引：

营收：四季度营收展望为375亿好意思元，高下浮动2%，即367.5亿至382.5亿好意思元，分析师预期中值为371亿好意思元。毛利率：三季度非GAAP口径下毛利率展望为73%至73.5%，高下浮动50个基点，即最低72.5%，最高74%。

财报公布后，收跌近0.8%的英伟达股价盘后跌幅进一步扩大，盘后一度跌约5%，后收窄弥远跌幅，当今盘后跌超1%。

三季度营收增长放缓至94% Hopper芯片执意需求鼓舞数据中心收入陆续增超100%

财报夸耀，英伟达的营收陆续刷新单季最高记载，但增长放缓的势头抓续。

三季度的营收同比增速放缓至不足100%，这是自2024财年第一财季以来初次季度同比增速未达到三位数。不外，这么的增速依然超出华尔街预期，分析师预期中值增速为83.5%。

三季度英伟达各业务收入全线高于分析师预期，其中，中枢业务数据中心保抓了卓绝100%的同比增长，环比增长17%，体现了AI需求的抓续鼓舞。

英伟达CFO Kress点评称，三季度数据中心同比和环比增长源于市集对Hopper计较平台的需求，该平台用于历练和推理大言语模子（LLM）、保举引擎和生成式AI欺骗设施App。云行状商孝顺了英伟达约50%的数据中心收入，其余收入部分来自破钞者互联网公司。

Kress称，数据中心收入执意的同比增长由计较和蚁集范畴系数客户类型鼓舞。由于Hopper架构芯片的需求执意，英伟达的H200芯片三季度收入大幅增长。

打算四季度驱动Blackwell芯片出货 畴昔一年加速措施

Kress提到了备受形貌的Hopper之后下一代数据中心架构Blackwell。英伟达之前因芯片想象颓势不得不将Blackwell架构芯片的分娩和请托推迟了至少一个季度。

Kress本次发布三季报时真切，英伟达到手更换了Blackwell的掩模，从而提高了分娩良率。公司打算，本财年第四季度驱动进行Blackwell芯片的分娩出货，而况直到通盘2026财年，齐将加速脚步出货。

Kress称，英伟达将在本财年第四季度及以后同期出货Hopper和Blackwell芯片。Hopper和Blackwell芯片系统齐有一定的供应适度，展望2026财年、即下个财年的几个季度，Blackwell芯片齐将供不应求。

四季度营收指引中值增长70% 华尔街偏高端预期增近90%

本次英伟达的指引夸耀，四季度营收还将进一步放缓。以指引中值375亿好意思元计较，英伟达展望，四季度营收将同比增长约70%。

固然英伟达的指引中值高于分析师共鸣预期的中值371亿好意思元，但低于买方的预期388亿好意思元，而且之前高盛展望英伟达四季度营收为390亿好意思元，一些分析师预期高达410亿好意思元。以410亿好意思元这一偏高端的预期水平计较，四季度将同比增长快要90%。

华尔街见闻选藏到，发布财报前，华尔街对英伟达Blackwell居品线的预期宗旨不一。因为对Blackwell远景的怀疑，分析师的四季度收入预期出现庞大各异。据彭博社汇编的分析师共鸣预期为371亿好意思元，而最高和最低预测之间的差距卓绝70亿好意思元。

一些分析师展望客户会推迟购买Hopper芯片，恭候新芯片推出。摩根士丹利的分析师Joseph Moore即是其中之一，他因此将三季度称为“过渡”季度。他展望英伟达可能会给出一个保守的指引，仅略高于分析师的平均预期，认为唯有一切齐标明Blackwell全年功绩将至极执意，就应该会让大弥远投资者感到适意。

在英伟达发布财报前，Fort Pitt Capital Group的首席投资官Dan Eye示意：“Blackwell 产能存在很大的未知数。（英伟达）CEO一经建筑了很高的信誉，但门槛很高。”他展望，英伟达可能很难提供惊东说念主的四季度功绩指引。

黄仁勋：负重致远进行Blackwell芯片分娩 本季请托量将超出咱们之前预期

英伟达CEO黄仁勋称Hopper和Blackwell芯片的需求惊东说念主。他在财报公告中示意：

“跟着基础模子制造商扩大预历练、后历练和推理限制，对Hopper（芯片）的需乞降对全面投产的Blackwell（芯片）的期待令东说念主难以置信。”

上周日媒体称，Blackwell芯片装配在行状器机架时出现过热的问题，于是英伟达结合供应商修改想象，进一步推迟了预期的发货日历，激发微软、谷歌、Meta等客户缅念念是否能如期部署Blackwell行状器。而如若客户由此遴荐购买更多Hopper芯片，短期内可能提高英伟达的收益，却影响深刻的收入增长。

本次财报后的功绩电话会上，有分析师问到上述媒体爆出的Blackwell行状器发烧问题，黄仁勋回应：

“Blackwell的分娩正在负重致远进行。本季度咱们将请托比咱们之前展望更多的 Blackwell 居品。”

此前摩根士丹利分析师Moore的阐发认为，市集对Blackwell芯片发烧问题的担忧被夸大了，当今莫得看到任何芯片发货推迟的迹象。

来岁下半年毛利率75%是合理假定 Hopper四季度收入可能环比增长

功绩电话会上，有分析师问到毛利率以及推出Blackwell 将若何影响毛利率。CFO Kress回应，在 Blackwell驱动量产时，毛利率将在70%出面，公司但愿概况快速达到75%摆布。

尔后又有分析师问，何时达到75%摆布的毛利率，会使来岁下半年吗？Kress回应是的，到来岁下半年，毛利率可能达到75%摆布，这是一个“合理”的假定或指标。

Kress 示意，尽管客户但愿装配Blackwell系统，英伟达仍将陆续销售 Hopper芯片。她说，H200 业求竣事了大幅增长，这是公司历史上增长最快的业务。四季度Hopper的收入“有可能”较三季度环比增长，并指出，H200的需求依然执意，同期客户也在寻求获取Blackwell 芯片。